对话淡水全昭君陶冬：中国资本市场一定会创造新的核心资产，拥堵高共识会产生风险_中国经济网 – 国民经济门户
财联社1月19日电（杨军）2026年A股强势开局，市场对曼玉共识空前期待。今年我们预计有哪些投资机会？市场逻辑将如何解读？我们应该考虑哪些风险？近日，淡水泉投资创始人兼首席投资官赵军先生与淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶东先生进行了深入对话。 “近年来，我一直面临着投资压力，我会给淡水泉2025年的业绩打80分，在抓住机会方面，我会下降到70分。”赵军满载而归地反思2025年的突破。他说A股和港股随着投资者情绪复苏、流动性环境变得有利、市场逻辑变得利润驱动，预计野兔将成为一个更可持续的市场。目前，我们应该忽略宏观经济波动和地缘政治噪音，深入到行业和公司层面，了解尚未充分考虑的“预期差距”。在近一个小时的谈话中，两位投资资深人士详细介绍了中国资产的新兴故事。我们先来看看具体的事实。十大报价可概括如下： 1. 投资者对中国资产的情绪总体回暖，市场对宏观经济和地缘政治冲突越来越“脱敏”。 2、今年市场逻辑可以从正确估值转向更加关注盈利驱动因素。 3、流动性是今年股市最安全的因素。 4.未来6到12个月的关键是寻找“预期的变化”” 的参考。” 5.中国在计算基础设施和人工智能应用方面拥有独特的机遇。 6、新消费融入结构性逻辑，以“人、市场、产品”的框架寻找可持续机会。 7. 拥挤和高共识是风险。 8. 答案比预测更重要。答案是第一。一定是的。九、逆向投资应加强对机会“催化剂”的研究。 10、中国资本市场必将创造出许多新的核心资产。重构2026年中国资产故事，从估值修复到盈利驱动的“2025”。 “这一年充满波折。年初我们并没有轻易迎战，而是这几年都是在业绩压力下进行投资。”从业绩角度打80分，但从全年市场机会角度来看，这个分数应该降低到70分。赵军坦言，自己还是错过了今年的业绩。他可以更好地利用任何机会。随着2026年的临近，赵军认为市场正在形成新的共识。今年的市场逻辑可能会从关注估值修正转向关注提升盈利。这意味着行业和公司基本面成为股价更加核心的支撑，投资者也需要做出更细致的评估。至于外部环境，陶冬认为，中美关系正在缓和，这可能为中国资产提供更稳定的外部环境，特别是在非美国市场和新消费类别。竞争力是中国制造业韧性的主要体现。 “流动性是今年股市最安全的因素。”赵军表示，对2026年的金融形势表示乐观。我们认为，中国目前的资本资产配置，无论是保险等大型机构，还是房地产，还有改善的空间。特。随着市场风险偏好的增强，银行体系近年来积累的部分储蓄有望流入股市。外部资金也出现积极迹象。全球基金、新兴市场基金就是中国的基金。我们对资本市场的看法比较乐观，分配水平还有提高的空间。随着人民币升值，中国资产对外资的吸引力越来越大。发现“预期差距”，拥抱科技创新和全球化 谈到具体机遇，赵军认为，未来6到12个月的关键是找到“预期差距”，即市场尚未完全实现的价值。他透露，他最近在研究人工智能与传统工业自动化的融合时发现了这个机会。虽然企业面临经济危机带来的短期压力，但赋权人工智能及其所服务的行业未来资本支出的前景正在造成巨大的预期差距。扩展到三到五年的维度，赵军指出了两个重要的长期驱动力。一是新一轮科技创新给生活各领域带来机遇。二是中国企业全球化扩张提供新的增长空间。这是帮助小企业成长的两个共同原则。人工智能是技术创新的重中之重。赵军认为，人工智能本身不是泡沫，而是一项长期技术，将对生产力和生产关系产生重大影响。他提醒我们，2026年人工智能的投资逻辑应该从总量转向结构性，寻找“供给更稀缺、限制更明显、市场认可度还不够的环节”。他特别指出，中国在计算机领域拥有独特的机遇。基础设施（受益于能源和制造能力的优势）和人工智能应用（例如自动驾驶汽车和机器人）。陶冬还进一步探讨了中美人工智能的差异。中国人工智能与美国人工智能存在本质区别。美国的人工智能是由股票市场驱动的，大多数模型都是闭源的。然而，中国人工智能的很大一部分是由国家资助推动的，并且开发的模型是开源的。一个结果是，到2025年10月，中国模型的全球下载量将超过美国AI模型的下载量。开源是应用层面的未来，它可以引起爆炸性的爆炸。除了人工智能之外，赵军还以创新医药产业为例，指出中国基于人才、研发、临床效率的红利实现了“一代领先”。感谢BD全球协作，众多研发成果正在产生价值。有许多具有全球竞争力的类似行业。对于最近被津津乐道的“商品牛市”，赵军表示，淡水泉的解决方案并不是简单的跟风。多关注两个方向。一是材料领域替代效应隐藏的机会。其次，在大宗商品景气周期的后半段，采矿、勘探等投资机会更加有保障，中国头部企业竞争优势突出。消费者部门需要以不同的方式思考。赵军先生认为，基于总量增长逻辑的大消费品时代正在改变，现在是把握“消费新趋势”的时候了。遵循“人、市场、产品”框架分析的结构逻辑。市场：渠道变化（比如国货利用线上线下融合的优势）fline），中国企业的全球化。产品：“对你来说有趣”的产品和服务（例如时尚玩具和游戏）是首选。赵军强调，评估新消费机会的关键是判断其驱动力是否可持续。在“人才、市场、产品”各方面建立了可持续优势的企业有望克服短期趋势，成为长期赢家。 “拥挤和高度共识都是风险。”从风险管理的角度来看，赵军指出，无论是人工智能的投资，还是对美联储政策的独特预期，都需要保持警惕。此外，市场参与者结构的变化（例如量化和ETF融资的影响）导致更多的短期定价，给基本面投资者带来了新的挑战。 ”赵军强调，应对措施要积极主动，根据不同情况制定投资计划。租用未来的场景，以便在发生变化时能够快速采取行动。在精神上，一个人应该避免骄傲，保持一种惊奇和专注的感觉。作为反向投资从业者，赵军先生分享了两点提高收益率的经验。一是机遇是优化时机，加强“催化剂”研究。其次，以“团队制”和“1+1+1”的比赛为基础。宏观群体获得方向，行业群体深入研究，基金经理将研究转化为投资，协调协作适应复杂市场。最后，赵军向投资者转达了他的长期信念，随着技术创新和中国企业的全球业务拓展，中国资本市场一定会产生许多优秀的企业，形成中国新的核心资产（财联社记者 严军）。
（编辑：田云飞）